昨晩の米国債券市場で、3年債利回りが２．８３８％、5年債が２．８３４％と一時的ながら僅差で逆転する現象が生じた。長短金利差を映す代表的な指標とされる10年債と2年債の利回り格差は、依然順ザヤだが、10年債で２．９６６％、2年債が２．８２１％とその差が１４ベーシスポイント（０．１４％）程度まで縮小している。これは２００７年以来の利回り格差縮小とされる。

このイールドカーブ平坦化異変は、米中会談直後に生じたことが示唆的だ。

基本的に、短期金利はFRBが決めるが、長期金利は市場が決める。

暫時休戦に突入して、とりあえず追加関税は90日間棚上げとなり、12月米国利上げは予定どおり実行されそうだ。それゆえ、FRB政策金利と相関が強い2年債利回りは前日比でほぼ変わらず。いっぽう、米中通商摩擦長期化を懸念して、将来のインフレ期待を映す10年債利回りは４ベーシスポイントほど下落した。

その結果、イールドカーブのフラット化が進行したのだ。

逆イールドが起きると、過去の事例では、タイムラグを経て景気後退入りしている。

ウオール街のつわものでも気味悪がる現象だ。

近づく12月FOMCで利上げが予定通り決定されれば、その時点で、10年債と2年債の利回り逆転が生じる可能性がある。市場には切迫感が強まっている。

昨晩は、米中通商交渉90日間執行猶予となり、安堵相場・株急伸となったが、マーケットの眼は債券市場に向いている。

金利が下落して、不吉な兆候が現れると、NY金は10ドルほど上昇。１２３０ドル台。

但し、ドルインデックスは依然97近くで高止まり。欧州不安、ユーロ安の裏返しでドル高が続いているのだ。これがNY金の頭を抑える。

添付グラフ三つ。

金価格グラフ。（kitco）

３年債、５年債利回り逆転グラフ。(cnbc)

２年債、10年債利回り格差、歴史的推移。(セントルイス連銀)。影の部分が景気後退局面。その直前に逆イールド（金利差マイナス）に沈んでいる。