ついにNY金先物が２０００ドルを突破しました。
但し、この２０００ドル突破は説明が必要です。
スポット価格では高値が１９８７ドルでした。
同じNY金でも中心限月（最も売買が多い月）１２月では２０００ドル超えましたが、期近８月では高値１９８１ドルにどどまっています。
これまでは中心限月が８月でしたが、これが１２月に移行する時期に２０００ドル超えが生じたのです。８月ものと１２月ものの間では値差が２０ドルちかくありますから、中心限月が移行するだけで２０ドルはいきなり上がったことになります。
では、果たして、どの基準で史上最高値とするのか、という問題も起こります。
これがメディアにより異なります。
日経ではNY金中心限月を採用しているので、早々と２０００ドル突破記事を載せたわけです。
日経の見出しは「NY金、初の２０００ドル超え、ドル代替で上昇加速、急騰に警戒感も」。
筆者コメントは「高水準に積み上がった金ETFの利益確定売りには警戒も必要だ」。
需要面では、中国インドの実需が激減して、金ETFの現物需要が激増している、というのが現在の需給状況です。中国・インドはロックダウンや高値買い控え、高値売り戻しの影響をもろに受けているのです。
問題は、同じ現物需要でも、金ETF購入者の半分くらいは短期売買を目的としており、必ずしも「金を保有したい」と思う人ではないのです。値動きが良ければ、金でも何でも構わない、という投機家です。
いっぽう、中国インドの実需は高い文化的金選好度により裏打ちされています。子供のため、孫のため、嫁ぐ娘の持参「金」として、など、さまざまな人生の節目に金あるいは金製品を贈る習慣が根付いているわけです。こういう親が子供を思う気持ちというのは、景気動向の影響を受けません。懐具合が苦しくても、可愛い娘のためには、「気張る」のが親の甲斐性でしょう。GDPなどに動かされないので、経済学的には「需要の所得弾力性が低い」という言い方をします。
この長期保有のコアの需要が激減しているのに、価格は史上最高値というところに、今回の金高騰劇の「死角」があると言ってよいでしょう。
とはいえ、金ETF,先物主導で金価格の足元での上昇基調は変わらないと思います。瞬間タッチで高値更新もあるでしょう。
個人投資家にとって、問題は、メディア的発想で「２０００ドル突破」なのか、ではなく、中期的に持続可能な価格水準は何ドルなのか、でしょう。筆者は中長期的な需給均衡価格は１５００ドル程度と見ています。５年後にその程度の水準まで下落しても不思議はないと思います。しかし、その過程では２３００ドルまで続騰するかもしれません。これまでの史上最高値１９２３ドルを超えてから、未知の海域で海図なき航海を強いられているので、市場関係者も後追いで予測を切り上げています。ゴールドマンサックスは１８００→２０００→２３００と予測を上方修正しています。要は、真空地帯に入ったのでプロも読めないということです。色々な価格予測がこれからも飛び交うでしょうが、それぞれが、確たる根拠があるわけではありません。筆者も中長期的な予測には根拠がありますが、短期的予測は、「言った者勝ち」みたいなものです。
振り返れば、金価格が１１００－１２００ドルの頃、本欄では繰り返し「底値圏」「底値圏」と書きました。でも最安値までは特定できないと書きました。その後、「２０２０年には７０００円説」を６年ほど前からセミナーで繰り返してきました。そして、今は「高値圏」だが最高値は特定できない、という状況です。ただ、需給均衡価格水準が切り上がっており、今後も切り上がってゆくことは間違いないでしょう。年間金生産量は頭打ち、しかるに、中国インド中東は、長い目で見れば経済成長とともに金購入を増やしてゆくからです。金が長期的に下がるシナリオは、中国インド中東の人たちが金を嫌いになる、ということでしょうか(笑)